当代明诚260页回应新英收购案！公关稿之外的深度解读都在这里了

收购新英体育，是当代明诚体育战略的关键一环，因此交易甫一公开就受到市场极大关注，后续上交所也连续两次被发询问函要求当代明诚公布一系列后续资产和政策评估……如今，当代明诚进行了260页重大资产购买预案的回复，并宣布将要在停牌198天之后复牌归来！

文/ 董 武英

编辑/ 郭 阳

停牌半年之久，当代明诚带着对上交所第二次问询函的回复归来了。

在停牌的半年间，这家公司并未脱离人们的视线，反而更加引人注目。以5亿美元的大手笔收购新英体育，与苏宁成立合资公司进行版权运营……一环扣一环，上演了一场足以影响未来中国体育版权市场格局的大戏。

目前，这场大戏进行到压轴阶段，此时与当代明诚上演对手戏的是上交所。

今天，随着当代明诚回复上交所第二次问询函，这场对手戏将进入下一阶段。但是，收购新英体育究竟能不能通过上交所的审查，这仍然是个悬而未决的问题。

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上交所第一次问询，与当代明诚的回答

在7月12日发布收购新英体育预案之后，当代明诚于24日收到了上交所的问询函。在这份文件中，上交所关切要点集中在新英体育核心版权及其持续盈利能力风险，以及当代明诚对新英体育的资产评估和支付能力上。此外，新英体育与盛开体育针对欧足联赛事版权协议的权益归属和协议履行情况，亦受到了上交所注意。

随后，当代明诚回复了这个问询函。在这个公告中，当代明诚解决了大部分问题，包括当代明诚对新英体育的资产评估和支付能力等，但就与苏宁合资、新英体育的持续盈利能力以及管理团队问题的答复并未使上交所信服。

在这项回复中，当代明诚表示：新英体育将会凭借自身优秀的渠道资源持续不断地获取新的版权，并通过与苏宁的合资公司运营苏宁所拥有的欧洲体育赛事资源，加之优秀的团队，将使得其在失去英超版权的2019年之后仍然具有强大的盈利能力。

当代明诚在8月2日进行了重大资产重组媒体说明会

然而在这之后，当代明诚还是获得了第二张问询函。这一次，上交所要求当代明诚披露与苏宁合资公司的更多细节、新英体育的市场竞争力及持续盈利能力以及新英体育回购期权的相关情况等。

这些问题也正是无数投资者关注的问题：与苏宁的合作情况是新英体育在无法获得新版权之后唯一确切的收入保障，而新英的市场竞争力也意味着这项收入能不能得到保证，而回购期权和乐视欠款问题将直接影响新英体育的运营情况。

因此，当代明诚将会如何回复这些问题就成了人们关注的重点。今天，当代明诚发布了对二次问询函的回复，股票也将在明日复牌。

二次回复，当代明诚在260页预案里说了什么？

在当代明诚二次回复中，与苏宁合资公司的合作方式无疑是重中之重。

在7月19日，当代明诚与苏宁成立武汉当代明诚体育文化传播有限公司（简称“明诚传播”）。在这家公司，当代明诚占股40%，苏宁体育占股45%，黄双子占股15%。合资公司为当代明诚与苏宁体育及各自所属产业集团的国际足球赛事版权分销平台，以一定代价拥有苏宁各个版权的独占分销权，苏宁体育及其他苏宁版权方不自行行使亦不另行授权任何第三方行使版权的分销权。

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如此一来，明诚传播就成了苏宁版权和新英版权的分销商，在获得分销收入的同时满足苏宁和新英的权益。

至于新英体育的市场竞争力，在二次回复中，当代明诚表示，自2010至 2016年，英超版权的年均价格始终处于国内足球赛事版权价格的首位或第二位，而新英体育持续独家代理英超版权。

根据新英体育管理层保守估算，新英体育在国内足球赛事版权的市场占比始终大于 25%，这一数字超过了当代明诚在一次回复中对未获得版权时20%的新英市场份额。而经过对国内外顶级足球赛事版权市场核查之后，确认新英体育现阶段尚无明确对标的主要竞争对手，再考虑到新英体育目前以及历史的市场份额均超过25%，因此当代明诚对新英20%的市场份额估值是合理的。但鉴于未来的不确定性，当代明诚做出了重大风险提示。

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另外，当代明诚也对回购期权和乐视应收款问题做出了回复。回购股权涉及的6850万美元将由新英开曼自有美元现金支付，而经过测算，本次回购期权价款的支付对新英开曼正常经营不会产生实质障碍，而为了避免此项现金支付影响运营，当代明诚将在资产交割日以 6,850万美元认购新英开曼新增普通股。

在这项回购期权所涉及的近30名管理人员及资深业务骨干中，的确存在部分接受期权回购的员工未能与公司签订长期服务合同。但李建光和喻凌霄均承诺“尽力促使新英开曼的原管理团队成员、核心层人员自本次交易标的资产交割日起 42个月内保持稳定”，原管理团队、核心层人员均表示出了明确的留任意向，个别团队成员的离职不会影响公司的核心竞争力。

至于乐视体育的欠款，当代明诚表示，在将履约保证金直接用以冲抵原协议的部分应付款之后，新英体育对乐视的应收账款已经全额回收，不需要计提坏账准备。

在这份二次回复中，当代明诚详细回应了上交所的二次问询。从中也可以看出，新英体育通过与苏宁的合作已经获得了在未来数年间的盈利保障，而且借助苏宁拥有的多项版权，新英体育未来的竞争力或将超出以往。另外，管理团队的稳定和强大的市场竞争力也将使得新英体育能够拥有持续而稳定的盈利能力。因此，在这份二次回复之后，当代明诚收购新英的诸多问题都被解开，收购事宜将会有极大可能性获得通过。

巨头争霸时代，当代明诚会是最终收割者吗？

在经历6个多月停牌后，当代明诚终于将于明日复牌，市场会给出怎样的回应，目前我们还不得而知。

当代明诚此前的停牌价为16.79元，今日，各大券商均对当代明诚复牌给予了较为正面的评价，东兴证券则给予其“强烈推荐”评级，广发证券、国金证券、光大证券、安信证券给予其“买入”评级，西南证券、国元证券、兴业证券给予其“增持”评级。市场普遍看好当代明诚的市场表现。

当然，就像“存在重大风险”这句最没用的大实话说的那样，风险依然存在，即便通过上交所问询顺利收购新英体育，并且顺利与苏宁体育成立明诚传播来抱团取暖，也无法保证一定能找到那条盈利之路。

在过去中国体育产业的两个时代里，天盛体育和乐视体育这样两个挑战者，都没能讲好用户付费的故事，虽然新英体育一度交出了不错的答卷，但在版权价格走高、价值走低之时，如何真正解决中国用户对于付费习惯的问题，把付费故事讲好，把真金白银放进口袋，目前看来仍然还是一个问号。

当然，从娱乐市场来看，不少用户已经具备了付费的能力，而在体育方面，篮球、足球赛事受众群体也正在逐步养成付费观看赛事的消费模式，终端受众付费收视模式将成为未来核心体育版权的主要变现渠道。在新的体育消费的场景下，如何培养用户的付费习惯，将是摆在当代明诚面前的一个挑战。

不过，在中国体育产业发展从百花齐放，进入巨头争鸣的时代之后，通过成立合资公司，吃下新英体育，抱团取暖，从而对外声音一致，拥有更强的议价能力，面对版权方更有底气，还可以进一步整合分销渠道，这的确有望真正推动国内体育界收费收看模式的发展，继续取得不错的收入的可能性很大。

如今，当体育版权成为一块烫手山芋，当代明诚收购新英，并联手苏宁体育的方式，的确有望把整个市场升温为温室，从而让这“山芋”显得没那么烫手，可以从容的吃到肚子里去。

在这个温室里播种下“付费观念”的种子，种子发芽结出果实，用户与公司一起咽下这不再烫嘴的山芋——这样的商业故事，远比重复讲述“从前有座山，山里有座庙”，但故事里谁都没法填饱肚子，更加真实，更加动人。

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